第11章 “5·19”行情崭露头角？(2)
“5·19”行情扭转了股市颓势，恢复了市场人气，提振了投资者的信心。也有人认为这轮“井喷”行情是政府托市的结果，非市场化行为造成的不良后果，要花很长时间消化。回顾当年的火爆情形，参与其中的投资者至今仍然难以忘怀。“当时股市已经低迷了很久，但感觉背后有一股巨大力量正在慢慢聚集，随时可能像火山一样喷发。果然，股市‘喷发’得如此猛烈，今生难忘。”
后来，周正庆主席回忆道：“当时对‘5·19’行情没有任何思想准备，没想到政策出台后，引起超乎预期的反响。之前我们无非觉得股市持续低迷不好，需要研究一些对策，推动市场发展。”
“5·19”行情对股票市场影响深刻。自1993年2月以来，上证综指在1558点以下徘徊了6年有余。“5·19”行情期间，上证综指创出新高。有人指出，“5·19”行情所形成的历史性突破，在中国股市历史上绝不只是一次行情的概念，而是构筑了中国股市的新平台。正确的政策、舆论的引导和支持，加上有关各方的共同努力，以“5·19”行情为契机，沪深两市逐步演变成近两年的牛市行情，并于2001年6月双双达到历史高点。上证综指创下的2245点高位直到2006年底才被突破。
崭露头角
1999年初，基金规模很小，对市场没有什么影响力。基金经理没有长期的历史业绩记录和经验积累，投资管理能力和宏观经济分析能力与现在不可相提并论。市场对基金经理评价不高，对基金经理的投资能力持怀疑态度，投资者也不认同基金。
“5·19”之前，市场持续下跌，投资者非常悲观，基金股票仓位也比较低。4月，在基金经理策略会上，我们对经济形势进行了认真分析，虽然经济环境不容乐观，但不乐观的经济在股价上已经得到充分体现，况且还有一些积极的因素正在发生变化，不能视而不见。我认为，1999年适逢建国50周年，从“讲政治”的角度不能不考虑；1998年，股市筹资额比上一年下降36.6%，任务没有完成，监管部门有一定压力；上市公司将加大重组力度，重组成为市场关注的焦点，根据以往经验，春季行情一般在5月结束，但1999年的不同之处在于《证券法》7月1日实施，做庄行为将受到遏制，新环境下的行情变化值得期待。当时兴华基金集中投资国债，股票仓位仅40%左右，比同行低很多。如果市场反转，兴华基金业绩就会大幅落后，风险很大。我要求基金经理制定预防措施并提高股票仓位。
券商因挪用保证金、委托理财资金做庄等问题被清理整顿，相比之下，基金的发展得到监管部门的积极扶持。4月初，已经有两只新基金发行，中旬还有两只新基金发行。继“老十家”基金公司后，易方达、银华、宝盈、融通4家新基金公司的筹备成立工作进入最后冲刺阶段。预计新基金全部发行结束后，可新增100亿~200亿元资金。基金力量持续增强，也是“5·19”行情中基金力量得以显现的因素之一。
4月底，我参加了上海证券交易所会员大会。时任上交所总经理屠光绍在会上表示，上交所要形成高科技板块，今后将开发编制高科技指数，此外还要做好基金服务工作。会上周正庆主席指出，上市公司要拓宽融资渠道，证券市场要发挥更大作用；基金试点是成功的，以后要扩大试点，一家基金公司要管两只以上基金（当时一家基金公司只能管理一只基金）。上海市政府也表示，要加大资产重组力度，把上海建设成为全国金融中心。
5月7日，北约导弹袭击中国驻南斯拉夫联盟大使馆。10日，星期一，上证综指暴跌4.36%；14日，上证综指报收1063点，投资者非常担心市场会跌破千点。
16日，周日。我们组织投资团队讨论下一步投资策略，基金经理对市场的分歧还是很大。有的认为经济形势不乐观，不具备上涨条件；有的认为若有行情也只是反弹；也有的认为可以加仓龙头股。我认为，目前市场跌至1063点，跌破1000点的可能性不大；周边市场向好，国内经济也在好转，如果证券市场的问题解决不好，影响会很大。我要求投研团队准备候选股票名单，作好加仓准备。17日，上证综指盘中探至1047点，报收1065点。
19日，气势如虹的牛市不期而至。上证综指大涨4.64%，多只网络股涨停，A 股市场沸腾起来。当天，基金经理开会讨论，大家认为下半年行情提前了，确信1047点是底部。虽然形势还不明朗，但我们最后决定：每次回调只买不卖！
20日，基金经理加仓东方明珠，在年初购买的基础上，此轮行情中又大幅增持。21日，持续买入网络龙头综艺股份。28日，加仓120万股中兴通讯，这只股票一直是基金经理的重仓股。6月10日，将前期卖出的上海梅林买回；买入网络股龙头海虹控股，但调研后感觉一般，6月21、22日两天全部抛出。
“5·19”行情龙头股东方明珠，是“5·19”当天涨停的几只大牛股之一。东方明珠出资投资上海市有线网络有限公司，经营有线网络传输业务。借助网络股热潮，东方明珠一路领涨，有人喊出“东方明珠电视塔有多高，东方明珠股票就能涨多高！”年初基金经理买入这只股票，是从美国通讯公司Comcast（康卡斯特）得到的灵感。虽然当时国内的有线电视只能收看电视节目，一个月仅从每户收取10~12元收视费，但西方国家的有线电视网除了收看电视，还可以打电话、高速上网、数据广播等等。东方明珠提出了“三网合一”概念，其拥有的客户资源在互联网时代将为企业创造新的价值。比照美国经营有线电视业务比较成功的Comcast 和Media One 等公司的估值水平，可以估算出东方明珠的投资价值。后来基金经理的判断得到了证实，东方明珠在这轮行情中涨幅超过125%，为基金贡献了可观收益。
上海梅林是兴华基金早期重点投资的股票之一。上海梅林属传统产业，主营食品加工，主业是“梅林”牌罐头食品、“正广和”牌饮用水及“光明”牌冷饮，一直处于微利甚至亏损状态。1999年我们一度全部抛出了该股票。网络股热潮中，上海梅林决定进入网络业。虽然只是开辟了网上卖水业务，沾了网络股概念的边，但其股价却暴涨。看到了这只股票的变化，我们及时纠正投资，在“5·19”行情中将其买回。整个6月份，上海梅林上涨了61%。后来这只股票在2000年1月份上涨超过200%，成为2000年第一黑马。
炙手可热的网络股龙头还有综艺股份。1999年1月，综艺股份创办8848网站，是国内B2C 模式最著名的网站。基金经理投资向美国看齐，美国股市什么涨，中国也跟着涨。基金经理常将8848与美国亚马逊相比，原因是它们做相同的生意，拥有类似的商业模式。甚至有投资者这样比喻，亚马逊是世界上最长的河？，8848（珠穆朗玛峰的海拔高度）是全球第一高峰的海拔。8848的市值应与亚马逊一样大。美国人根据“市梦率”估算了亚马逊的市值，基金经理依据亚马逊的市值，结合中国情况再打个折估算了8848的市值。投资者看好8848广阔的市场前景，综艺股份成为资金追逐的大牛股，5只基金重仓持有约2400万股，占流通股约24%。
“5·19”行情期间，投资者对互联网认识得并不深刻，存在很多误区；无论是“真科技”还是“伪科技”，股价都鸡犬升天。其实互联网让人们获得信息的能力空前提高，对传统的商业行为、生活习惯甚至社会结构都产生了重大影响。但只有成熟的盈利模式，具备相当的资金实力，其主营业务才有可能实现向网络业务转移，这是真正从事网络业务的企业与那些投机性企业最大的区别。
随着行情进一步发展，网络股行情呈现明显的阶段特征，最早爆发的是电子商务股，然后是有线电视股，接下来是网络设备股，最后炒作的是网络概念股。
网络股行情演变到后期变成了概念炒作，大部分是在讲未来美好的故事。在狂热的投机气氛中，基金经理还是留有一分清醒，没有过度狂热。
东方电工是一个非常明显的例子。这家位于四川德阳以生产电缆为主的国有企业，经营效益差，发展潜力低，股价也很低。后来东方电工被鼎天科技收购，变成科技公司，沾上了科技概念，股价暴涨。在实地调研中，我们看到的是传统企业陈旧的厂房，看不到与科技相关的机器设备与科研人员。在偌大的厂房中，仅有几间像教室一样崭新的车间里摆放了一些电脑，这就是企业宣称的“科技核心”。管理层向我们介绍的更多是未来发展计划和愿景，既无盈利模式、更无业绩可谈。几年后鼎天科技因业绩太差归入ST 股了。很多类似的科技网络股只是外壳和包装而已，实践证明，这样的股票价格也只是昙花一现。