第二章　中国对外投资与企业“走出去”

第1节　世界对外投资规律分析

一、世界对外投资发展概述

近50年来，全球对外投资在波动中快速增长。1985—1990年，全球对外投资出现第一波快速增长，ODI流量由563亿美元增至2946亿美元，年均增速为39.2%；1996—2000年，全球对外投资出现第二波快速增长，ODI流量由4416亿美元增至13856亿美元，年均增速为33.1%；2003—2007年，全球对外投资出现第三波快速增长，ODI流量由7190亿美元增至31675亿美元，年均增速为44.9%。2008年金融危机爆发，全球对外投资流量锐减，之后全球ODI流量震幅逐渐收窄。1970—2016年的46年间，有19年全球ODI流量增速超过20%，有9年ODI流量增速低于-10%，对外投资呈现大幅波动。

全球对外投资的来源地较为集中，现已形成10个对外投资大国（地区）。截至2016年底，全球ODI存量为26.2万亿美元，其中，对外投资存量超过1万亿美元的国家（地区）共有10个，依次为美国、中国香港、英国、日本、德国、中国、法国、荷兰、加拿大和瑞士。这10个国家（地区）DOI存量合计为18.3万亿美元，占全球的69.8%。

20世纪70年代以来，全球对外投资整体在波动中快速增长，不同阶段增长最快的国家/地区不断更迭。70年代，日本、英国对外投资增长最快；80年代，韩国、日本对外投资增速靠前；90年代，中国香港、新加坡、英国对外投资增长较快；2000年以后，中国成为对外投资增速最快国家。

以对外投资大国（地区）或ODI阶段性增长最快的国家（地区）为分析对象，总结其对外投资经验，发现对外投资存在三大规律：一是对外投资是一国经济发展到一定水平的客观选择，对外投资规模与母国经济发展水平高度相关，对外投资增速与母国国民经济增速高度一致，一国对外投资在全球的地位与其经济体量在全球的地位基本匹配；二是一国对外投资的行业领域一般经历由资源型产业到制造业再到服务业的转变，制造业在全球外商直接投资中仍占据较大份额；三是不同国家的对外投资对母国国际商品贸易产生不同的影响，主要包括出口拉动效应和出口替代效应；四是对外投资会影响母国工业就业。

二、对外投资与经济发展水平高度相关

对外投资是一国经济发展到一定水平的客观选择，对外投资规模与母国经济发展水平高度相关。1970—2016年，美国、德国、日本、韩国、新加坡及中国香港等国家（地区）ODI与母国的人均GDP走势整体一致，各个国家（地区）这两个指标的线性相关系数在0.7～0.9之间⁽¹⁾。

美国于1975年、英国于1979年、日本于1986年、德国于1988年、中国香港于1993年、新加坡于1997年、韩国于2006年对外投资流量首次突破100亿美元。美、英、德、日等国家（地区）ODI流量首次突破百亿美元时，按照2010年不变价美元折算的人均GDP均在2万美元以上。

一国对外投资增速与其国民经济增速高度一致，对外投资在全球的地位与其经济体量在全球的地位基本匹配。1970—2016年，美国ODI增长率与GDP增长率走势趋同，且GDP增长率是ODI增长率的先行指标，表明国民经济增长影响了对外投资波动。70年代以来，美国ODI流量占全球比重与GDP占全球比重呈现同步缓慢下滑。1970—2016年，日本ODI增长率与GDP增长率走势高度一致，日本ODI流量占全球比重与日本GDP占全球比重呈现同步的先涨后跌走势。

三、各国对外投资的行业转变趋势较一致

一国对外投资的行业领域一般经历由资源型产业到制造业再到服务业的转变⁽²⁾。美国对外直接投资存量中，矿业石油业占比由1914年的40.4%持续下降至2011年的4.5%；制造业占比由1914年的18.2%提升到1989年的41.7%，之后连续下降，跌至2011年的14.2%；服务业占比则持续显著提高，由1914年的6.5%升至2011年的63.8%。德国对境外资源型产业的投资一直较少，1952—1958年间的对外直接投资主要分布在制造业，占84.2%，服务业占15.8%；1979年，德国制造业对外直接投资占比降至50%，服务业占比增至46.8%；2005年，服务业占比提高到68.2%。日本的对外直接投资的行业演变与美国类似，也经历了从资源业到制造业再到服务业的重心转变，但20世纪90年代中期以来，日本对制造业的投资比重逐渐回升。

目前，服务业是全球外商直接投资最为青睐的领域，制造业在全球外商直接投资中仍占据较大份额。《世界投资报告2017》数据显示，截至2015年底，全球外商直接投资（FDI）存量的63%分布在服务业（约16万亿美元），27%分布在制造业（约7万亿美元）。石油化工、食品饮料、电子、汽车等产业是外商直接投资重点布局的制造业领域。

四、对外投资对母国出口具有拉动和替代效应

因为一国对外投资的方式、行业及阶段不同，母国的产业结构、产品竞争力、市场需求等存在差异，不同国家的对外投资对母国国际商品贸易产生不同的影响，主要包括两种，即出口拉动效应和出口替代效应。以美国为代表的部分国家，采用了水平型的对外投资模式⁽³⁾，对外投资对出口的替代效应明显。20世纪90年代中期至2007年，美国对外投资与商品出口、商品进口都呈现一波快速增长；美国长期作为贸易逆差国，净出口额同期急速下滑，与ODI流量规模同期快速扩大形成鲜明对比。以日本为代表的部分国家，采用了垂直型的对外投资模式⁽⁴⁾，对外投资对出口的影响主要表现为拉动效应。80年代中后期，日本对外投资与商品出口、商品进口都呈现同步快速增长，同期净出口额快速扩大；2002—2008年，日本对外投资与商品出口、商品进口二次同步快速增长，同期净出口额基本稳定。这两个阶段，日本对外投资对母国出口的拉动效应显著。2011—2015年，日本商品净出口急速下滑，成为商品贸易逆差国，但同期日本ODI流量再次快速增长。

五、对外投资在一定程度上会冲击母国就业

发达国家步入后工业化阶段后，普遍面临产业空心化的压力，包括离制造的空心化⁽⁵⁾或离本土的空心化⁽⁶⁾，产业空心化冲击国内实体经济发展，同时刺激对外投资扩张，进而影响国内制造业实力和就业。美国自90年代中期以来（1995—2001年的互联网泡沫之后），对外投资在波动中快速增长，同期制造业在国民经济中的比重、制造业出口占商品出口的比重显著下滑；同期，在全国失业率较为稳定的情况下，美国工业从业人员占就业总数比重大幅降低。美国对外投资快速扩张的同时，国内制造业实力和工业就业遭受明显冲击，国内产业面临着离制造空心化的压力。日本自80年代中期以来，对外投资规模阶段性扩大，制造业在国民经济中的比重、制造业出口占商品出口的比重略有下滑；同期，在全国失业率基本稳定的情况下，日本工业从业人员占就业总数比重大幅下滑。日本面临着离本土的空心化问题，虽然制造业实力强劲，但是工业就业压力较大。可见，对外投资会冲击母国工业就业。