第6章 托宾q阈值效应与企业投资理性

吴福象 宋晨

摘要

本章利用我国上市公司细分行业的季度面板数据，通过构造向量自回归（VAR）模型和行业面板向量自回归（PVAR）模型，揭示了企业的投资理性与托宾q值以及货币供应量之间的长期关系。本章实证研究发现，企业投资对托宾q的冲击具有逆向反应，表明我国上市公司的投资决策具有很大的非理性成分。本章研究还发现，从短期来看，企业实际投资一般具有刚性，对托宾q值的变化反应不明显；但从长期来看，我国股市的非有效性使得托宾q值的作用大打折扣。同时，行业管制对托宾q的阈值效应及反馈方向具有较大的差异，垄断性行业受到政府严格管制，高科技行业的资产专用性比较强，两类行业的投资对托宾q值的反应比较缓慢；过度竞争型行业由于缺乏投资吸引力，当q值升高时企业倾向于投机，间接挤占了投资资金。

关键词：托宾q值；阈值效应；投资理性；面板向量自回归